（原标题：市场牛熊周期与监管周期）

昨天说的，金融周期除了牛熊周期之外，还有宽创新与严监管的周期循环，而且这个循环很可能一定程度上决定了市场的走势风格。没解构过这个周期的朋友，可能有点不太理解，所以今天来简单聊聊。

但是这个问题，不能说的太细，我只能点到为止，更深层次的你需要自己去体会。

这里推荐扩展阅读下“伟大的博弈”那本书，你看了之后就会明白，虽然二百来年过去了，但实质上全球金融周期底层，依然是汉密尔顿理念VS杰斐逊理念在永无休止的周期性博弈而已，在任何市场其实都一样的。

这也是股票大作手回忆录中所说的，市场就如同山岳一样古老，恒久长存，从未改变。股市上今天发生的事情，过去曾经发生过，将来也会再次发生

话回正题聊A股周期。

13-15年为什么中小创带动市场出现大级别牛市，因为当时处于宽创新的周期，不论是中小创并购买业绩，还是后期的伞形杠杆资金等等，其实本质上来说是金融创新从流动性与基本面助推了市场的超大级别牛市。

16年初的熔断，跌到市场满目疮痍，为金融创新周期画上了休止符，由此进入了强监管周期来修复市场。中小创逐渐停止了并购重组，供给侧出清过剩产能来修复债务与利润端，之后17年开始去杠杆，“野蛮人”，“P2P爆雷”，“核心资产”，等等变成了这段时间的关键词。

19年初中小创出现了一批商誉减值大于总市值的奇葩公司，但这也同时意味着上个周期并购重组买业绩的创新周期最后的欠债已经出清了。而且经过了18年的泥沙俱下，上杠杆炒股对于大部分人已经闻之色变了，相应的市场也只剩下7100亿的融资额，也就是说市场在3年强监管周期中已经完成了一轮出清，那么是时候可以发动新的一轮牛市了。

于是19年-21年，便出现了赛道+新能源+半导体+周期的多核发展的结构性牛市。当然美联储20年初的流动性海啸也一定程度上在全球范围助推了资产牛市，不仅股票，大宗与BTC等游戏币资产全在狂飙。

时间到了现在，市场再次出现了类似于15年断杠杆与16年熔断级别异常极端波动，究其原因是量化成交大行其道（看看最近微盘股就知道了），转融通与Snow Ball则成了压垮市场情绪的最后一根稻草。

当然看到这里应该明白的，从本质上来说现的市场的这种表现，一定程度上还是结构牛衍生品等创新欠下的债，尤其是量化成交占比过高（21年专栏就写过，量化将来可能是市场的大隐患），其会牛市助涨，熊市助跌，更别提配上转融通、敲入等大杀器了，量变到质变，直接助推了市场的非理性波动。

最后我们来总结一下：

13-15年（宽创新）->16-18年（严监管）->19-23年（宽创新）->目前（严监管？）

你会发现A股近些年每次换帅，都可能意味着市场监管周期的转折点，而不能简单的看做市场牛熊周期的转折点，同时还应该看到这么一个现象：

13-15年宽创新时，市场是激进的成长股风格，16-18年严监管时，市场是蓝筹核心资产防守风格，19-23年宽创新时，市场虽然多核发展，但依然半导体与新能源等成长风格主导，当然最后变成量化主导的微盘股了。

也就是市场除了大的牛熊周期外，监管周期一定程度上也决定市场的周期性投资风格。

那么未来两三年呢？这是个值得思考的问题。

这也是个人觉得未来应该注重上证50与沪深300低估蓝筹投资，而远离刚刚月线级高位断头闸刀的小市值与微盘股的一部分原因。除了位置与估值高低之外，还有潜在的市场风格切换因素的。

$上证指数(SH000001)$