核心观点：中性偏空 USDA5月报告对于2024/25年度全球棉花格局持偏空观点，使得美棉价格继续下跌。国内郑棉跟随为主，短期下跌幅度大于棉纱，积累的负反馈终于释放，但是对于产业后点价、未套保受伤严重。

　　月差：中性 关注花纱09走缩、远月内外正套机会。

　　现货：中性 棉花现货交投好转，整体基差上涨，目前棉花现货销售基差新疆上涨幅度大于内地库。

　　进口棉：偏空 内外棉进口窗口打开，国内进口数据强势，关键在等待配额发放。

　　进口棉纱：偏空 外棉大幅下跌使得棉纱进口窗口打开，贸易商存在补库推动。

　　库存：偏空 1）纺企原料库存、棉纱成品库存上升；2）织厂原料下降、坯布库存上升。产销较差。

　　新年度种植预期：偏空 USDA5月报告，全球方面，2024/25年度产量增加大于消费上升，期末库存大幅调增，整体影响偏空；美棉产量、出口调增，期末库存上升，影响偏空。

　　全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率上升、国内下降（偏空），内外盘纱价回落（偏空）。

　　宏观：中性偏空 2024年4月PPI和CPI同比表现较3月均有改善，但PPI环比跌幅进一步走扩。居民部门消费向上弹性有限，全球制造业景气或弱于预期。